Endesa cotiza más alto que en la OPA

Resumen de Prensa            InterMoney Energía, viernes, 20 enero 2006

FUENTE: Breakingviews en La Gaceta


Los accionistas de la eléctrica esperan con razón que Gas Natural estreche esta diferencia.
Endesa está haciendo todo lo que está a su alcance para demostrar que la OPA hostil de Gas Natural es tacaña. No hay más que mirar los resultados estelares de la eléctrica y la promesa de repartir 2.500 millones de euros en dividendos este año. El consejero delegado, Rafael Miranda, dice que las cifras demuestran que la oferta de Gas Natural, valorada en 20,5 euros por acción, no es suficiente. Tiene cierta razón.
Las estimaciones de los analistas para Endesa son todas sobre el lugar. Pero basándose en los resultados de 2005, Gas Natural podría recoger en torno a 3.200 millones de euros en beneficios netos de explotación después de impuestos si compra la firma y lleva a cabo los ahorros de costes que espera. Gas Natural no puede permitirse pagar más de 46.000 millones de euros por estos beneficios si quiere recuperar los costes de capital de la operación.
Si se tiene en cuenta la deuda neta de Endesa de 18.200 millones de euros, Gas Natural puede permitirse pagar más de 25 euros por acción sin destruir valor. Esto supondría una prima mucho más respetable del 35% sobre el precio de Endesa antes de que se lanzara la oferta.
Hay otras formas de endulzar la oferta. Dos tercios de la misma se pagarán en acciones de Gas Natural. Suponiendo que el apalancamiento de la compañía combinada siga dentro del techo de las 5,2 veces el ebitda, Gas Natural podría aumentar la porción de efectivo por lo menos en 10.000 millones de euros o en torno a 9 euros por acción utilizando las últimas cifras de ebitda de Endesa.
Desde luego, todo esto supone que los resultados de Endesa sean sostenibles. La compañía ha pisado sin duda todos los frenos para aumentar su defensa, pero el actual equipo directivo no tiene una larga trayectoria de lograr sus objetivos. Por eso Gas Natural no quiere pagar tanto. Pero Endesa cotiza a más de 23 euros por acción, un 15% por encima de la oferta actual. Y la diferencia entre 20,59 euros y 25 es muy amplia.
Los accionistas de la empresa esperan con razón que Gas Natural estreche esta diferencia y ponga más efectivo sobre la mesa.


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