"Enagás vale cada año entre un 7% y un 10% más"

Resumen de Prensa            InterMoney Energía, martes, 13 junio 2006

FUENTE: Por Joaquín Gómez y Patricia Vegas en El Economista


La compañía afronta el mayor plan de inversión de su historia, 4300 millones de euros hasta 2012, y con él la posibilidad de confirma que es uno de los valores más seguros de bolsa.
El presidente de Enagás, Antonio González-Adalid, asegura que el nuevo plan estratégico, permitirá a Enagás crecer así un trece por ciento cada año, por lo que la empresa que gestiona la red de distribución de gas se compromete a mejorar su dividendo hasta 2012 en este porcentaje todos los años. El máximo responsable de Enagás desde su salida a bolsa cree que el gran valor que ofrece la compañía es que se trata de un negocio fácil de entender y que cuenta con el aval de haber cumplido con creces el plan de inversión antiguo. Enagás se enfrenta a un reto ahora mucho mayor que, en opinión de su presidente, asegura un crecimiento sostenible del valor de la compañía durante los próximos años por la cuantía de las inversiones. Pese, a que la empresa se endeudara en 4.300 millones de euros, la subida del precio del dinero no le preocupa porque la remuneración que recibe Enagás recoge la actualización de la inflación.

Enagás pasara de invertir una media de 360 millones de euros a superar los 600 millones al año. ¿Como influirá este cambio de estrategia en la acción?
Su influencia se observa claramente en la actuación de los analistas. Después de la presentación del plan estratégico, el precio objetivo medio-realzado con la valoración de las 33 firmas de inversión que siguen Enagás-, ha pasado de 16.61 hasta 18.13 euros, por lo que se ha incrementado un 9%.Pero mas allá de este ejercicio, con el paso del tiempo la compañía vale entre un 7 y un 10% mas cada año.

Es una de las firmas con el coste financiero mas bajo de la bolsa, aunque se esta incrementando progresivamente, ¿ Que impacto tendrá la reciente subida del precio del dinero?
Veníamos de niveles del 2,9% y ahora vamos al 3,4. Dos terceras partes de la deuda la hemos cubierto a largo plazo.

¿Cual es el nivel máximo de endeudamiento que asumirán?
Ahora tenemos una deuda de 3,3 veces beneficio bruto de explotación, pero con el plan estratégico que hemos presentado no llegaremos al punto optimo de 4 veces. Además, estamos teniendo una rentabilidad sobre fondos propios de 18%. Si se aumenta el endeudamiento, esta rentabilidad podría incrementarse hasta el 20 ó 22%.

¿A que se destinaran los 4.300 millones que la compañía invertirá con el nuevo plan estratégico?
Todo este dinero es para inversiones orgánicas. La cuantía para las posibles compras esta por encima de esta cifra. También estudiamos adquisiciones, que en el caso de cubrir en su totalidad supondrían una inversión adicional en torno a los 1.600 millones de euros.

¿En que se concretarían?
Pensamos en replicar el modelo de Red Eléctrica en transporte de electricidad, que ha concluido un proceso de consolidación y toda la red esta en sus manos. Creemos que si se ha integrado la red de transporte de electricidad también puede ocurrir lo mismo en el gas. Eso son plantas de regasificación. Además, queremos comprar una planta de almacenamiento subterráneo, que es propiedad de Repsol y que nos la alquila.

¿Cuanto crecerá el beneficio con este plan inversor?
Al aplicarse el total de la cuantía del plan estratégico, el beneficio crecería al menos un 12,5% anual. Si se materializan las adquisiciones que tenemos previstas, se podría llegar hasta el 13%. Este año hemos cambiado el compromiso con los inversores: si antes pagábamos el 50% de nuestros beneficios, fueran estos los que fuesen, ahora el dividendo crecerá el 13% al año.

Enagás es un valor de crecimiento. El PER( veces que el beneficio esta incluido en el precio) es cinco puntos por encima de la media del Ibex, ¿ se puede justificar esta prima?
La media de la bolsa española no es comparable, yo me equipararía con el sector, por ejemplo Snam Retegas,Ternia y Elia. La compañía italiana Snam Retegas tiene un PER de 15 veces, pero solo crece en torno a un 1%. Enagás puede tener un PER mas alto, pero crece mas.

Enagás para el capital riesgo seria muy atractiva ....
Seria la compañía perfecta para hacer un management buy out. Seria totalmente apetecible. Sin embargo, estamos hablando de futuribles porque nadie puede nadie puede tener mas de un 5%.

Gas Natural tiene que reducir su participación en Enagás hasta el 5% antes de fin de año, ¿cuando lo hará?
Según nuestra experiencia, como lo ha hecho en anteriores ocasiones, cada tres meses cuando anuncia los resultados comunica su participación. Esto quiere decir que vende entre el 0.5% y el 1% al mes. A principios de este año, estaban en el 9,2%, por lo que esperamos que en septiembre concluya su salida.

¿Que efecto ha tenido el incremento de los títulos en el parque?
Ha sido espectacular. En 2004 teníamos un free-float-capital libre que circula en bolsa- del 49% y ahora estamos en torno a un 65%. Solo con lo que llevamos de año negociamos mas de 1,5 millones diarios. Se intercambian aproximadamente un 1% de la empresa cada dos días. Al incrementar el papel en el día ha aumentado la oferta que hay en el mercado. Esto ha provocado un incremento de la demanda de institucionales que antes ni nos miraban.

¿Que puede pasar con la participación que tiene Forum Filatélico del 0.78%?
No se ha vendido, pero se puede colocar en un solo día y no va a afectar a la cotización.


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